营收结构分析
$9.5B
总营收
+3% YoY$7.8B
自营门店
+3.9% YoY$1.1B
授权门店
-2.1% YoY$538M
其他收入
+14.7% YoY营收增长驱动因素
- 净新增1,151家自营门店，贡献3.3亿美元增量收入
- 有利的汇率影响贡献4500万美元
- 113家授权门店转为自营，贡献3600万美元
- 同店销售下降2%，减少1.22亿美元
营收挑战
- 全球同店销售下降2%，主要受交易量下降影响
- 北美授权门店产品设备销售减少3700万美元
- 英国23.5 Degrees收购影响900万美元
- 平均客单价仅增长1%，难以抵消交易量下降
盈利能力分析
10.1%
营业利润率
-650 bps YoY$0.50
每股收益
-45% YoY31.8%
有效税率
+700 bps YoY利润率收缩原因
- 门店伙伴工资福利增加，影响约170个基点
- 2025年领导力体验投资，影响约120个基点
- 销售去杠杆化影响约250个基点
- 咖啡成本通胀影响约110个基点
EPS影响分析
- 领导力体验和离散税项合计影响EPS约$0.11
- 有效税率从24.8%上升至31.8%
- 营业利润下降36%至9.19亿美元
- 管理层预计2026年开始看到投资回报
分部业绩分析
北美分部
$6.9B
营收
+2% YoY营业利润率: 13.3%
-770 bps YoY
国际分部
$2.0B
营收
首次突破20亿营业利润率: 13.6%
-200 bps YoY
渠道开发
$538M
营收
+10% YoY营业利润率: 45.1%
-860 bps YoY
分部业绩深度分析
北美分部
- • 营收增长主要来自新店开设
- • 同店销售下降2%，交易量下降3%
- • 客单价增长1%，反映折扣减少
- • 营业利润下降36%至9.19亿美元
- • 加拿大连续两季度正增长
国际分部
- • 首次季度营收突破20亿美元
- • 中国同店销售增长2%，交易增长6%
- • 日本受消费者情绪影响表现疲软
- • 英国23.5 Degrees收购贡献6700万美元
- • 整体营业利润下降5%
渠道开发
- • 营收增长10%，主要来自全球咖啡联盟
- • 北美即饮咖啡市场份额领先
- • 营业利润率虽下降但仍保持45.1%
- • 与雀巢合作持续深化
- • 创新产品线拓展市场覆盖
关键财务比率
36.7x
市盈率
基于当前股价2.85%
股息收益率
连续61个季度分红$96.3B
市值
基于当前股价BBB+
信用评级
标普/穆迪财务展望与建议
积极因素
- 营收增长超预期，显示业务韧性
- 国际市场突破历史新高
- 中国市场表现强劲，增长2%
- 渠道开发业务保持高利润率
关注要点
- 战略投资回报需要更长时间显现
- 美国同店销售恢复速度低于预期
- 成本通胀压力持续存在
- 需要平衡投资与盈利能力
投资建议
星巴克正处于战略转型期，短期盈利压力较大，但长期增长基础正在夯实。 建议投资者关注Q4同店销售改善情况和2026年创新产品线的推出效果。